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一般信用取引の人気度上昇中

介入に伴う金融市場への影響(たとえばドル買い・円売り介入は、相手方となる為替銀行のドル資金が減って円資金が増えるためハイパワード・マネー〔現金通貨プラス預金銀行の日銀預け金〕が増加し、マネー・サプライの増加を通じて円金利の低下要因となる)していくといった極端なケースも生じます。
以上述べた資本取引は為替需給バランスに影響を及ぼす取引です。 スワップ・ベースの金利裁定取引は、資本取引ではあるが直先スプレッドに影響するだけで需給バランスにはほぼ中立的な取引です。

なぜなら、スワップ取引は直先スプレッドだけが問題であり、相場の水準とは無関係だからです。 いい換えると、スワップ取引では直物と先物の違いはあれ、同額の売りと買いの注文が同時に出されるため、総合的な需給バランスは変わらないわけです。
金融市場における別の措置によって相殺してしまう場合と、そうでない場合があります。 前者を「不胎化介入」、後者を「非不胎化介入」と呼びます。
非不胎化介入は為替需給に影響を与えるとともに金融市場への影響を通じても為替相場に影響を与えます。 ドル買い・円売り介入であれば直接ドル相場を引き上げると同時に、円金利の低下を通じて円からドルへの資金の流れを誘発し、ドル高・円安をもたらすことが期待されます。
したがって非不胎化介入は不胎化介入に比べてより強力な介入といえます。 介入は為替市場における限界的な需要供給の調整ですから、その効果は事前的な需給バランスがどのような状況にあるかによって異なります。
近年為替取引の規模は急速に拡大しており、事前的に大幅な需給ギャップが生ずる可能性もあり、月間でたかだか数十億ドル規模の介入では、量的な面からの効果が期待できないおそれもあります。 しかし、単に量的な面だけでなく、介入は為替相場水準に対する通貨当局の姿勢を明らかにするので、市場参加者の予想形成に影響を与えることを通じて為替相場を動かすことも可能です。
こうした効果をアナゥスメント効果といいます。 後述するように、為替相場の決定に果たす予想の役割の重要性が高まっているので、アナウスメント効果にも十分留意する必要があります。

なお、介入には一国のみが行う単独介入と関係国が協力して行う協調介入があります。 後者の方がより有効であることはいうまでもありません。
また、売却する通貨を自国通貨とする場合(日本にとっては円売り介入)には、介入資金に理論上限界がないともいえます。 以上、外貨の売買を伴う取引について考察することにより、為替需給を通じて為替相場に影響を与える要因を分析しました。
実際の需給は、これら3つの取引のうち、特に経常取引と資本取引が一体となって構成されています。 それらを左右する要因は異なっており、また取引のスピードや変化に要する期間も違いますから、市場においてどちらの取引が多いかによって為替相場の動きも変わってきます。
大蔵省・日銀の調査によれば、本邦為替銀行の外国為替取扱額に占める両者のシェアは、1975年頃までは資本取引6〜8%に対して経常取引が90%以上と圧倒的なシェアを占めていましたが、82年度には資本取引のシェアが55%程度に上昇して両者は逆転し、84年4月に外国為替売買の実需原則が撤廃されて以降は、資本取引が圧倒的なシェアを占めているものとみられます。 資本取引が急増した要因を列挙すると8第一に1980年の外為法改正により対外的な資本取引が原則自由化され、その後も先物取引に関する実需原則の撤廃等、規制緩和が積極的に推進されたことです。
第2の要因は、金融革新が進み、コンピューターや通信手段を駆使した高利益・低リスクのための様々な金融取引手法が開発されたことです。 第3に、さらに大きな背景として、1970年代末からのアメリカを中心とする金融情勢の急激な変動で資本取引における収益機会が増加したこと、それに対して先進国の経済成長率鈍化に伴い、生産活動など経常的な経済活動に為替相場を左右する要因について述べましたが、それらをモデル化した為替相場の決定理論のうち主要なものを説明します。
為替需給を左右する経常取引や資本取引は、為替相場に対する反応の速度が異なりますから、モデル化する場合もどの程度の期間を想定するかがポイントとなります。 長期的なトレンドないし平均を説明する理論と、短期的な動向を説明する理論を採り上げます。
外為市場において資本取引のシェアが高まったということは、資本取引を左右する要因、すなわち為替相場に関する予想や金利が現在の為替相場の動きに決定的な役割を果たすようになったことを示します。 特に短期的には経常取引はあまり大きく変化しませんから、短期の為替相場変動は予想や金利の変化によるものといえます。
そして、これら、特に予想は多様に変化しますから、短期的な為替相場は不安定な動きをすることがあります。 しかし、為替相場は資産の価格であると同時に通貨の価格でもあり、実体経済と密接に係わっていることから、予想もその動向に左右されざるをえず、中長期的なトレンドとしては実体経済の動きを反映した推移を示すといえましょう。
この場合の「長期的」とは、一国経済の国内面や対外面における短期的な不均衡が終息し、安定的な均衡の成立を想定できる長期間を意味します。 もちろん、この均衡は自由な貿易取引を前提としたものです。
そうした状況では、二国間で財の価格を等しくするような為替相場(これを購買力平価という)が実現するというのが購買力平価説です。 具体例で説明しましょう。

1ドル200円の為替相場で日米貿易収支が均衡している時期があり、そのとき自動車一台が日本で百万円、アメリカで5千ドルであったとします。 その後アメリカの生産コストのみが上昇して一台7千7百ドルに値上がりしたとすれば、日本車の方が安くなり、対米輸出が増加して日米貿易は日本側の黒字となります。
再び日米の自動車の価格が等しくなり、貿易は均衡します。 つまり、二国間のインフレ格差を調整するように為替相場が変化すると考えるわけです。
実際の購買力平価は、貿易が均衡し、購買力平価が実現していたとみられる時点を基準とし、その時の相場水準にそれ以降の物価上昇の格差を乗ずることによって算出します。 は、第一次世界大戦後の激しいインフレ下における為替相場の分析から生まれたものですが、変動相場制に移行した1973年以降の円・ドル相場に関して購買力平価を試算すると、実績値との間に大幅な飛離がみられます。
しかし、トレンドとしては購買力平価を中心に長いサイクルで上下動を繰り返していると解釈できますので、長期的には一応、購買力平価説が成立しているといえるでしょう。 購買力平価説はシンプルな理論であるため様々なケースで利用されますが、同時にいくつかの問題も指摘されます。
基本的な問題としては、購買力平価が成立したとしても経常収支の安定した均衡が実現するとは限らないことです。 非価格競争力の相違があり、さらに需要の質的な変化や新商品の登場といった産業構造の変化が経常収支に影響を及ぼすからです。
また、実際の計算に際しては、基準時点の設定と利用する物価指数が問題となります。

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